Часть 3. Практическая реализация портфелей.

Ежегодные результаты инвестирования в отобранные портфели.

Как продолжение проекта «Распределение активов или Asset Allocation с точки зрения международного инвестора», в конце каждого календарного года я буду рассчитывать и публиковать доходность отобранных и реализованных на практике портфелей. Примерно раз в 5 лет я планирую производить пересмотр состава портфелей на основе свежих полных исторических данных о доходности активов, входящих в них.

Для начала напомню состав и структуру портфелей, а также фонды ETF, которые будут использоваться для их построения:
    Период 1972,1983,1987-2011 Период 2000-2011
Портфель U.S. Treasury 1Y U.S. Treasury 10Y MSCI EM MSCI World FTSE NAREIT U.S. Real Estate GPR General Quoted Index World Bank Energy World Bank Non-Energy Gold Доходно сть/Риск Среднее арифмети ческое Среднее геометри ческое Стандар тное отклоне ние Доходно сть/Риск Среднее арифмети ческое Среднее геометри ческое Стандар тное отклоне ние
GROWTH(1)+EM 0 5 15 20 30 0 25 0 5 0,7248 11,59 10,29 15,99 0,6491 13,32 11,13 20,52
BALANCED(1)+EM 0 30 10 20 20 0 15 0 5 0,9617 10,29 9,72 10,7 0,7919 11 10,03 13,89
GROWTH(1) 0 5   35 30   25 0 5 0,8135 12,82 11,7 15,76 0,5920 11,45 9,48 19,34
BALANCED(1) 0 30   30 20   15 0 5 1,0528 11,37 10,83 10,8 0,7429 9,74 8,88 13,11
GROWTH(2) 0 40   0 5 45 10 0 0 0,8461 11,6 10,75 13,71 0,8788 11,96 11,03 13,61
BALANCED(2) 0 60   0 0 30 10 0 0 1,0776 10,69 10,25 9,92 1,2404 10,32 9,98 8,32
GROWTH(3) 0 30 60 0 5 0 5 0 0 0,7361 13,75 12,14 18,68 0,6873 13,76 11,86 20,02
BALANCED(3) 0 50 30 0 10 0 10 0 0 1,0773 11,43 10,9 10,61 0,9915 11,64 10,98 11,74
ETF для портфеля   BIV EEM ACWI RWR RWO DBO+BNO   IAU                

Как я уже писал в заключительной части 3 данного исследования, с практической точки зрения мне наиболее интересны портфели, в которых используется «широкий» индексе облигаций BIV и энергетический индекс ½DBO+½BNO. Таким образом именно эти ETF я и буду использовать для построения портфелей(доходность фонда IEF я буду приводить просто для справки). Что касается самих портфелей, то для меня наиболее интересны варианты GROWTH(1)+EM и BALANCED(1)+EM, как максимально диверсифицированные в рамках различных классов и подклассов активов. К тому же доходность этих базовых портфелей, с некоторыми оговорками, можно проследить на протяжении почти 40 лет.

И еще одно важное замечание: В 2012 году у фонда Vanguard VWO, который был выбран мной для практического построения портфелей, сменился индексный провайдер. Теперь вместо индекса MSCI Emerging Markets, данный фонд будет отслеживать индекс FTSE Emerging Markets. К сожалению, эти индексы имеют немного разный состав: например, Южная Корея входит в состав индекса MSCI, но не входит в индекс FTSE. По версии FTSE фондовый рынок этой страны относится уже не к развивающимся, а к развитым. Но так как для построения портфелей я использовал именно данные MSCI, то для сохранения "чистоты эксперимента" я буду использовать в своих портфелях ETF, которые отслеживают индексы данной компании. Исходя из всего вышесказанного, я заменю в своих портфелях фонд VWO на фонд EEM. К сожалению, последний взимает более высокую плату за управление, но ничего здесь не поделаешь...

Честно сказать, компания MSCI и её индексы мне нравятся гораздо больше, чем компания FTSE. У последней вся информация о исторической доходности её продуктов предоставляется только зарегистрированным подписчикам, и только на коммерческой основе. В этом отношении, данные предоставляемые MSCI намного более открыты и доступны для человека со стороны.

Замечания и размышления по итогам 2016 года.

С начала данного проекта прошло уже 5 лет, быстро летит время! За этот период среднегодовая доходность портфелей в долларах США составила: на основе индексов-бенчмарков - от 1.7% до 5.4%, на основе ETF - от 1.1% до 4.9%. Данные получились прилично ниже, чем средние исторические значения(см. таблицу выше). Реальную среднегодовую доходность портфелей относительно инфляции США(CPI-U) можно оценить от что-то в районе 0, до примерно 3.5-4%, что также ниже исторической реальной доходности, которая была в районе 6-7% в год. Для основных модельных портфелей GROWTH(1)+EM и BALANCED(1)+EM среднегодовая доходность составила примерно 4%, если строить их из индексов-бенчмарков, и примерно 2% и 3% соответственно, если делать их из ETF. Получается, что GROWTH(1)+EM на основе ETF отстает от своего базового портфеля на основе бенчмарков примерно на 2% в год, а BALANCED(1)+EM - на 1% в год.

Сама по себе низкая доходность портфелей относительно исторических норм(что номинально, что реально) - меня не смущает. Пять лет - относительно небольшой срок для долгосрочных инвестиций, есть возможность нагнать. А вот отставание модельных портфелей на основе ETF от их же вариантов на основе бенчмарков - может быть гораздо хуже. Основная причина такого отставания кроется в энергетическом индексе World Bank Energy, который почти на 85% состоит из смеси разных сортов нефти(а еще там 5%-уголь, 10%-природный газ) и его репликации в виде нефтяных ETF - ½DBO+½BNO, про которую я писал выше. Так вот, если в 2016 году индекс World Bank Energy показал отличную доходность почти 43%, то BNO прибавил 28%, а DBO - вообще не дотянул до 7%. Соответственно, индекс ½DBO+½BNO вырос всего на 17.5%. Среднегодовая доходность индекса World Bank Energy за 5 лет составила - минус 11.8%, а  ½DBO+½BNO - минус 17.5%. Причина отставания - коварное контанго в нефтяных фьючерсах :-(. Про его эффект я был в курсе, когда выбирал варианты реализации индекса World Bank Energy на основе ETF в части 3. Но тогда была надежда, что отставание может быть не таким значительным. Однако, не сложилось...

Таким образом, встает вопрос о формировании новой реализации индекса World Bank Energy на основе ETF. Для этого я попытаюсь добавить к существующему индексу из DBO+BNO акции компаний занимающихся разработкой и добычей нефти-газа. В качестве ETF, инвестирующих в акции таких компаний, я возьму фонд с тикером XOP (SPDR S&P Oil&Gas Exploration&Production). Вот здесь можно посмотреть насколько хорошо ETF следует за нефтяными ценами(приведены спотовые цены на оба сорта нефти-красным,синим и XOP-зеленым). Как видно, цена XOP неплохо отражала падение цен на нефть с середины 2014 года, и их последующее восстановление в 2016 году. Общая доходность фонда в 2016 году составила 38%, что немного ниже, чем показал индекс World Bank Energy.

Я сделал пару табличек, где приводится ежегодная доходность индекса World Bank Energy и нефтяных ETF(DBO,BNO,XOP) на разных временных интервалах, а также различных комбинаций из этих ETF. Внизу подсчитана среднегодовая доходность за весь период и она сравнивается с доходностью бенчмарка World Bank Energy, а то, что отличается больше чем на 2% - подсвечено желтым:

Год World Bank Energy DBO BNO XOP 1/2DBO+ 1/2BNO 1/2DBO+ 1/2XOP 1/2BNO+ 1/2XOP 1/3DBO+ 1/3BNO+ 1/3XOP 1/4DBO+ 1/4BNO+ 1/2XOP
1 2011 13,62 1,24 19,52 0,95 10,38 1,09 10,23 7,24 5,66
2 2012 -3,01 -9,21 9,95 3,87 0,37 -2,67 6,91 1,54 2,12
3 2013 4,30 6,78 8,54 27,90 7,66 17,34 18,22 14,41 17,78
4 2014 -39,35 -43,32 -49,03 -29,42 -46,18 -36,37 -39,23 -40,59 -37,80
5 2015 -39,10 -42,36 -46,08 -35,78 -44,22 -39,07 -40,93 -41,41 -40,00
6 2016 42,98 6,96 28,10 38,29 17,53 22,63 33,20 24,45 27,91
Ср.геометр. % -7,98 -16,33 -10,85 -2,85 -13,43 -9,51 -6,55 -9,77 -7,99
WBE-ETF(ср.геом)   8,35 2,86 -5,13 5,45 1,53 -1,44 1,79 0,01
Год
World Bank Energy DBO   XOP   1/2DBO+ 1/2XOP      
1 2008 -43,92 -44,11   -42,68   -43,39      
2 2009 48,71 42,92 40,15 41,54
3 2010 17,54 2,36 28,57 15,46
4 2011 13,62 1,24 0,95 1,09
5 2012 -3,01 -9,21 3,87 -2,67
6 2013 4,30 6,78 27,90 17,34
7 2014 -39,35 -43,32 -29,42 -36,37
8 2015 -39,10 -42,36 -35,78 -39,07
9 2016 42,98 6,96 38,29 22,63
Ср.геометр. % -5,60 -13,17   -1,56   -7,25      
WBE-ETF(ср.геом)   7,57   -4,05   1,65      

Как видно, "подмешивание" XOP к DBO и BNO дает неплохие результаты. Хорошо смотрится индекс ¼DBO+¼BNO+½XOP, но я, наверное, остановлюсь на более "размазанном" варианте - "всего по 1/3" т.е. 1/3DBO+1/3BNO+1/3XOP. За прошедшие 5 лет с начала проекта, его среднегодовая доходность была около минус 12.8%, а у World Bank Energy - минус 11.8%. Если взять модельные портфели GROWTH(1)+EM и BALANCED(1)+EM на основе ETF, то с учетом нового энергетического индекса их отставание от бенчмарков прилично сократится. Для GROWTH(1)+EM это будет уже 0.8%(вместо 2%), а для BALANCED(1)+EM - 0.3%(вместо 1%) среднегодовой доходности, что с моей точки зрения уже вполне нормально. Но пока окончательно и бесповоротно переходить к новому энергетическому индексу из ETF - я не планирую. Думаю, я оставлю оба варианта и буду делать два расчета портфелей - для нового(1/3DBO+1/3BNO+1/3XOP) и старого(½DBO+½BNO) индекса.

Кроме энергетического индекса и его реализации в виде ETF, за прошедшие 5 лет наметились еще некоторые проблемы, но уже с фондами акций. Так, ETF EEM отстает от своего базового индекса MSCI Emerging Markets примерно на 1.2% в год, и это больше, чем комиссии фонда. Другой ETF - ACWI, отстает от индекса  MSCI World еще больше, уже примерно на 1.6% в год. В этом случае, правда, сравнение не вполне честное, так как для реализации индекса MSCI World пришлось взять ETF немного на другой индекс - MSCI All Country World Index(в нем есть небольшая доля EM, а в MSCI World - только DM). ETF на основе MSCI World, к сожалению, тогда найти не удалось. Отставание ETF акций от своих бенчмарков приводят к небольшому отставанию уже самих портфелей. Но, к счастью, его влияние гораздо меньше, чем влияние энергетического индекса. Таким образом, здесь я ничего менять пока не планирую.

На счет пересмотра состава портфелей, хотя изначально я планировал делать расчет новых эффективных портфелей примерно раз в 5 лет и с учетом новых исторических данных, пока я оставлю старое распределение. Возможно, несколько позже вернусь к этому вопросу.

Результаты инвестирования в портфели и активы по итогам календарного года...

Годовая доходность в долларах США с учетом реинвестирования дивидендов.

Доходность инвестирования в портфели, построенные на основе индексов-бенчмарков и сами эти индексы:

Год GROWTH (1)+EM BALANCED (1)+EM GROWTH (1) BALANCED (1) GROWTH (2) BALANCED (2) GROWTH (3) BALANCED (3) U.S. Treasury 1Y U.S. Treasury 10Y MSCI EM MSCI World FTSE NAREIT U.S. Real Estate GPR General Quoted Index World Bank Energy World Bank Non-Energy Gold CPI-U U.S.
1 2012 11,95 10,03 11,64 9,82 15,68 10,65 12,90 8,75 0,12 2,89 18,63 16,54 20,14 30,71 -3,01 2,52 8,26 1,74
2 2013 5,35 2,46 9,80 5,43 -1,53 -3,99 -3,69 -4,44 0,16 -9,01 -2,27 27,37 3,21 3,31 4,30 -9,00 -27,33 1,50
3 2014 -0,32 3,70 0,78 4,43 8,12 6,80 1,55 3,65 0,13 10,82 -1,82 5,50 27,15 14,15 -39,35 -7,38 0,12 0,76
4 2015 -11,88 -7,15 -9,74 -5,72 -3,03 -2,97 -10,22 -7,42 0,25 1,28 -14,60 -0,32 2,29 0,57 -39,10 -16,30 -12,11 0,73
5 2016 17,34 11,70 16,82 11,36 7,18 6,14 9,78 9,05 0,65 0,68 11,60 8,15 9,28 4,76 42,98 9,08 8,10 2,04
Ср.геометр. % 3,98 3,93 5,43 4,89 5,06 3,16 1,71 1,69 0,26 1,13 1,64 11,04 12,00 10,18 -11,78 -4,63 -5,63 1,35

Доходность инвестирования в портфели, построенные на основе ETF и сами биржевые фонды, энергетический индекс - ½DBO+½BNO:

Год GROWTH (1)+EM BALANCED (1)+EM GROWTH (1) BALANCED (1) GROWTH (2) BALANCED (2) GROWTH (3) BALANCED (3) IEF BIV EEM ACWI RWR RWO DBO BNO IAU CPI-U U.S..
1 2012 12,03 10,95 11,68 10,72 15,05 11,61 14,21 10,64 3,66 6,39 19,05 16,75 16,88 25,80 -9,21 9,95 6,89 1,74
2 2013 4,53 2,96 8,44 5,56 0,45 -0,67 -2,83 -2,03 -6,09 -3,58 -3,65 22,38 0,93 2,39 6,78 8,54 -28,26 1,50
3 2014 -1,55 1,89 -0,39 2,67 8,28 5,34 -0,88 1,03 9,07 7,27 -3,90 3,83 31,83 18,67 -43,32 -49,03 -2,05 0,76
4 2015 -13,17 -8,09 -11,07 -6,69 -3,35 -3,50 -11,40 -8,35 1,51 1,04 -16,17 -2,21 4,11 1,00 -42,36 -46,08 -10,58 0,73
5 2016 10,17 7,92 9,81 7,68 4,93 4,58 8,54 7,03 1,00 2,76 10,86 8,40 6,43 3,90 6,96 28,10 8,31 2,04
Ср.геометр. % 1,98 2,92 3,33 3,81 4,88 3,34 1,13 1,44 1,71 2,70 0,48 9,48 11,50 9,91 -19,46 -15,92 -6,16 1,35

Доходность инвестирования в портфели, построенные на основе ETF и сами биржевые фонды, энергетический индекс - 1/3DBO+1/3BNO+1/3XOP:

Год GROWTH (1)+EM BALANCED (1)+EM GROWTH (1) BALANCED (1) GROWTH (2) BALANCED (2) GROWTH (3) BALANCED (3) IEF BIV EEM ACWI RWR RWO DBO BNO XOP IAU CPI-U U.S.
1 2012 12,32 11,12 11,97 10,89 15,16 11,73 14,27 10,75 3,66 6,39 19,05 16,75 16,88 25,80 -9,21 9,95 3,87 6,89 1,74
2 2013 6,22 3,97 10,12 6,57 1,13 0,01 -2,50 -1,35 -6,09 -3,58 -3,65 22,38 0,93 2,39 6,78 8,54 27,90 -28,26 1,50
3 2014 -0,16 2,73 1,00 3,50 8,84 5,90 -0,60 1,59 9,07 7,27 -3,90 3,83 31,83 18,67 -43,32 -49,03 -29,42 -2,05 0,76
4 2015 -12,46 -7,67 -10,37 -6,27 -3,07 -3,22 -11,26 -8,06 1,51 1,04 -16,17 -2,21 4,11 1,00 -42,36 -46,08 -35,78 -10,58 0,73
5 2016 11,90 8,96 11,54 8,72 5,63 5,27 8,89 7,72 1,00 2,76 10,86 8,40 6,43 3,90 6,96 28,10 38,29 8,31 2,04
Ср.геометр. % 3,13 3,61 4,48 4,51 5,35 3,81 1,36 1,91 1,71 2,70 0,48 9,48 11,50 9,91 -19,46 -15,92 -3,59 -6,16 1,35

Результаты инвестирования 1 доллара США в портфели, построенные на основе ETF, с ежегодной ребалансировкой (номинально и реально т.е. с поправкой на инфляцию США):

  Image

  Image

  Image

  Image

Годовая доходность в рублях РФ с учетом реинвестирования дивидендов(пересчитана по обменному курсу ЦБ).

Доходность инвестирования в портфели, построенные на основе индексов-бенчмарков и сами эти индексы:

Год GROWTH (1)+EM BALANCED (1)+EM GROWTH (1) BALANCED (1) GROWTH (2) BALANCED (2) GROWTH (3) BALANCED (3) U.S. Treasury 1Y U.S. Treasury 10Y MSCI EM MSCI World FTSE NAREIT U.S. Real Estate GPR General Quoted Index World Bank Energy World Bank Non-Energy Gold USD-RUB Index CPI Russia
1 2012 5,61 3,80 5,31 3,60 9,13 4,38 6,51 2,59 -5,55 -2,93 11,91 9,94 13,34 23,30 -8,50 -3,29 2,13 -5,66 6,60
2 2013 13,53 10,41 18,32 13,60 6,11 3,46 3,78 2,98 7,93 -1,96 5,32 37,25 11,22 11,32 12,39 -1,94 -21,69 7,76 6,50
3 2014 71,35 78,25 73,23 79,51 85,85 83,59 74,55 78,16 72,11 90,49 68,77 81,35 118,55 96,21 4,25 59,21 72,10 71,89 11,40
4 2015 14,16 20,28 16,93 22,13 25,63 25,70 16,32 19,94 29,87 31,21 10,64 29,13 32,52 30,29 -21,10 8,43 13,87 29,55 12,90
5 2016 -2,34 -7,03 -2,77 -7,32 -10,80 -11,67 -8,64 -9,24 -16,23 -16,21 -7,12 -9,99 -9,05 -12,81 18,99 -9,22 -10,03 -16,77 5,40
Ср.геометр. % 18,03 17,97 19,67 19,05 19,25 17,10 15,44 15,42 13,80 14,79 15,37 26,04 27,13 25,06 0,13 8,25 7,11 13,51 8,52

Доходность инвестирования в портфели, построенные на основе ETF и сами биржевые фонды, энергетический индекс - ½DBO+½BNO:

Год GROWTH (1)+EM BALANCED (1)+EM GROWTH (1) BALANCED (1) GROWTH (2) BALANCED (2) GROWTH (3) BALANCED (3) IEF BIV EEM ACWI RWR RWO DBO BNO IAU USD-RUB Index CPI Russia
1 2012 5,68 4,67 5,36 4,45 8,53 5,29 7,74 4,37 -2,21 0,37 12,31 10,14 10,26 18,67 -14,35 3,73 0,84 -5,66 6,60
2 2013 12,64 10,95 16,85 13,75 8,25 7,04 4,70 5,57 1,20 3,90 3,83 31,87 8,76 10,33 15,07 16,96 -22,69 7,76 6,50
3 2014 69,22 75,14 71,21 76,47 86,13 81,07 70,38 73,66 87,48 84,38 65,19 78,48 126,60 103,98 -2,57 -12,40 68,36 71,89 11,40
4 2015 12,49 19,07 15,21 20,88 25,21 25,01 14,78 18,74 31,50 30,89 8,60 26,69 34,88 30,84 -25,32 -30,15 15,85 29,55 12,90
5 2016 -8,31 -10,18 -8,61 -10,38 -12,67 -12,96 -9,67 -10,92 -15,94 -14,48 -7,74 -9,79 -11,42 -13,53 -10,98 6,62 -9,86 -16,77 5,40
Ср.геометр. % 15,75 16,82 17,28 17,83 19,05 17,30 14,79 15,14 15,45 16,57 14,05 24,26 26,56 24,75 -8,59 -4,57 6,51 13,51 8,52

Результаты инвестирования 1 рубля РФ в портфели, построенные на основе ETF, с ежегодной ребалансировкой (номинально и реально т.е. с поправкой на инфляцию РФ):

  Image

  Image

Все вопросы и комментарии можно написать здесь.

Copyright © Andrey Tarasov(AT6) 2012-2017