Часть 2. Работа с портфелями в режиме ежегодного пополнения.

Часть 3. Практическая реализация портфелей.

В этой части я хочу логически завершить наше портфельное исследование и попытаюсь реализовать полученные инвестиционные портфели на практике. Для наполнения портфелей будут использоваться популярные в настоящее время «торгуемые на бирже фонды» или как это более привычно звучит для уха инвестора - ETF. В качестве кандидатов на включение в портфель будут отбираться фонды, торгующееся биржевом рынке США и доступные для покупки российским инвестором через любого американского дисконтного брокера.

Напомню, что в первой части исследования все инвестиционные портфели были построены на основе различных индексов, условно назовем эти индексы «Бенчмарками». Отбор ETF для портфелей будет производится на основании наиболее полного соответствия параметров Бенчмарка и ETF, а для этого будут рассчитываться и использоваться несколько критериев:

Критерии определены, теперь можно приступить к самой процедуре выбора ETF для каждого бенчмарка:

Акции стран с развитыми рынками

Для этого компонента портфелей бенчмарком нам служит индекс MSCI World. К моему большому удивлению, первый ETF, построенный на указанном индексе, появился только в начале 2012 года - это фонд с тикером URTH от компании iShares. У данного ETF пока невысокая ликвидность, и к сожалению, еще не наработана статистика. Так что для портфелей мне придется выбирать из более широкого класса фондов, отслеживающих динамику акций не только развитых, но и развивающихся рынков. Для отбора будут использоваться только фонды построенные на индексах взвешенных по капитализации компаний. Доля акций развивающихся рынков в таких фондах невелика и составляет на данный момент около десяти процентов. Собственно, таблица с отобранными ETF и сравнение их с бенчмарком:

ETF Бенчмарк ACWI VT
Поставщик   iShares Vanguard
Индекс MSCI World MSCI All Country World Index FTSE Global All Cap Index
Чистые активы    2 500 млн $   1 500 млн $ 
Комиссия за управление ETF   0,34% 0,25%
Год Доход ность % Доход ность % ETF/ Бенч марк % Доход ность % ETF/ Бенч марк %
2009 30,79 32,37 1,21 32,65 1,42
2010 12,34 11,78 -0,50 13,11 0,68
2011 -5,02 -7,83 -2,96 -7,52 -2,63
Среднегодовое отличие доходности ETF от Бенчмарка %   -0,76   -0,19
К-т корреляции Пирсона 0,99999 0,99945

Как видно из таблицы - хотя ETF и имеют в своей основе разные индексы, но тем не менее близки по характеристикам как между собой, так и с бенчмарком. Для портфелей я, пожалуй, выберу фонд ACWI из чисто субъективных рассуждений о том, что бенчмарк и ETF построены на индексах от одного поставщика.

Акции стран с развивающимися рынками

Бенчмарком этой составляющей портфелей служит индекс MSCI Emerging Markets. Также существуют ETF построенные на данном индексе:

ETF Бенчмарк EEM VWO
Поставщик   iShares Vanguard
Индекс MSCI Emerging Markets MSCI Emerging Markets Index MSCI FTSE Emerging Markets Index
Чистые активы    39 000 млн $   54 300 млн $ 
Комиссия за управление ETF   0,67% 0,22%
Год Доход ность % Доход ность % ETF/ Бенч марк % Доход ность % ETF/ Бенч марк %
2004 25,95 24,63 -1,05    
2005 34,54 32,61 -1,44    
2006 32,58 31,22 -1,03 29,35 -2,44
2007 39,78 33,30 -4,63 37,31 -1,77
2008 -53,18 -49,46 7,95 -52,47 1,52
2009 79,02 68,98 -5,61 76,34 -1,50
2010 19,20 16,51 -2,25 19,49 0,24
2011 -18,17 -18,79 -0,76 -18,75 -0,71
Среднегодовое отличие доходности ETF от Бенчмарка %   -1,17   -0,78
К-т корреляции Пирсона 0,99870 0,99973

Здесь свой выбор я остановлю на фонде VWO, у него немного получше характеристики по сравнению с EEM. С другой стороны, по большому счету, эти ETF практически одинаковы.

Важное замечание: В 2012 году у фонда Vanguard VWO сменился индексный провайдер. Теперь вместо индекса MSCI Emerging Markets, данный фонд будет отслеживать индекс FTSE Emerging Markets. Таким образом, начиная с 2012 года для практической реализации портфелей я буду использовать фонд EEM, а не VWO.

Облигации

В первой части данного исследования мной были построены индексы 1-летних и 10-летних казначейских облигаций США: U.S. Treasury 1Y и U.S. Treasury 10Y. Индекс 1-летних облигаций используется только в «консервативных» портфелях, практическая реализация которых из-за низкой доходности последних не очень интересна. Так что в данном случае нашим бенчмарком будет служить только индекс U.S. Treasury 10Y. Ближе всего, как по сути, так и по характеристикам, к данному индексу является фонд с тикером IEF от компании iShares построенный на индексе Barclays Capital U.S. 7-10 Year Treasury Bond Index. Здесь я хочу сделать одно важное замечание: для реальных, «жизненных» портфелей мне бы очень хотелось иметь более диверсифицированный класс облигаций, в который бы входили не только казначейские, но и муниципальные, корпоративные, международные облигации. Так что практическую реализацию портфелей я решил разделить на две группы: первую я буду строить на основе IEF, а вторую на основе более «широкого» ETF облигаций. Таблица с описанием и характеристиками таких фондов облигаций и фонда IEF приведена ниже:

ETF Бенчмарк IEF BIV BLV BND
Поставщик   iShares Vanguard Vanguard Vanguard
Индекс U.S. Treasury 10Y Barclays Capital U.S. 7-10 Year Treasury Bond Index Barclays Capital U.S. 5–10 Year Government/Credit Float Adjusted Index  Barclays Capital U.S. Long Government/Credit Float Adjusted Index Barclays Capital U.S. Aggregate Bond Index
Чистые активы    5 115 млн $   13 700 млн $    4 900 млн $    101 800 млн $  
Комиссия за управление ETF   0,15% 0,11% 0,11% 0,11%
Год Доход ность % Доход ность % ETF/ Бенч марк % Доход ность % ETF/ Бенч марк % Доход ность % ETF/ Бенч марк % Доход ность % ETF/ Бенч марк %
2003 0,28 3,74 3,45            
2004 4,51 4,11 -0,38            
2005 3,04 2,64 -0,39            
2006 1,86 2,52 0,65            
2007 10,18 9,97 -0,19            
2008 19,99 17,51 -2,07 7,78 -10,17 10,29 -8,09 6,86 -10,94
2009 -10,93 -6,59 4,87 3,50 16,19 -0,39 11,83 3,30 15,97
2010 8,50 9,36 0,79 9,13 0,58 9,99 1,37 6,20 -2,12
2011 16,09 15,65 -0,38 9,12 -6,00 21,44 4,60 7,16 -7,69
Среднегодовое отличие доходности ETF от Бенчмарка %   0,68   -0,33   2,18   -1,72
К-т корреляции Пирсона 0,98919 0,84796 0,79450 0,97596

Для второй группы портфелей я выберу фонд BIV - хотя и корреляция с бенчмарком у него не очень высокая, но по среднегодовой доходности он наиболее близок к бенчмарку.

Недвижимость США

Для этой группы активов бенчмарком нам служит индекс FTSE NAREIT All REITs Index. На удивление, фондов построенных на данном индексе нет, поэтому для портфелей придется выбирать ETF из наиболее близких по характеристикам бенчмарку. Таблица с отобранными ETF и сравнение их с бенчмарком:

ETF Бенчмарк VNQ IYR ICF RWR FRI
Поставщик   Vanguard iShares iShares State Street Global Advisors First Trust
Индекс FTSE NAREIT All REITs Index MSCI US REIT Index Dow Jones U.S. Real Estate Index Cohen & Steers Realty Majors Index Dow Jones U.S. Select REIT Index S&P United States REIT Index
Чистые активы    20 100 млн $   3 500 млн $    2 700 млн $    1 700 млн $    400 млн $  
Комиссия за управление ETF   0,12% 0,47% 0,35% 0,25% 0,56%
Год Доход ность % Доход ность % ETF/ Бенч марк % Доход ность % ETF/ Бенч марк % Доход ность % ETF/ Бенч марк % Доход ность % ETF/ Бенч марк % Доход ность % ETF/ Бенч марк %
2002 5,22     3,48 -1,65 3,24 -1,88 3,04 -2,06    
2003 38,47     35,34 -2,26 37,59 -0,63 35,53 -2,12    
2004 30,41     30,12 -0,22 34,66 3,26 32,51 1,61    
2005 8,29 11,92 3,35 9,00 0,66 14,56 5,79 13,58 4,88    
2006 34,35 35,28 0,69 33,16 -0,89 38,52 3,10 33,39 -0,72    
2007 -17,83 -16,51 1,61 -19,85 -2,46 -19,36 -1,86 -17,83 0,00    
2008 -37,34 -36,98 0,57 -40,54 -5,12 -42,25 -7,84 -39,39 -3,29 -39,92 -4,12
2009 27,45 28,02 0,45 30,58 2,46 25,16 -1,79 28,18 0,58 28,52 0,84
2010 27,58 28,40 0,65 26,57 -0,79 28,13 0,43 27,22 -0,28 27,72 0,11
2011 7,28 8,63 1,27 5,54 -1,62 10,18 2,71 9,00 1,61 8,09 0,76
Среднегодовое отличие доходности ETF от Бенчмарка %   1,22   -1,21   0,06   0   -0,62
К-т корреляции Пирсона 0,99914 0,99762 0,99296 0,99510 0,99975

Здесь свой выбор я остановлю на фонде RWR. У этого ETF такая же среднегодовая доходность как и у бенчмарка, плюс неплохая корреляция и относительно невысокая комиссия за управление. Ну и заодно немного «разбавим» наш портфель, в котором пока есть только ETF от iShares и Vanguard, фондом третьего поставщика - компании State Street Global Advisors.

Глобальная международная недвижимость

Бенчмарком этого компонента портфелей служит индекс GPR General Quoted Index. Фондов, в основе которых лежит данный индекс так же не нашлось. Индекс, надо сказать, вообще довольно редкий, но правда с длительной историей - за что и был выбран в качестве бенчмарка. Так что будем выбирать из ETF наиболее близко соответствующих данному индексу:

ETF Бенчмарк RWO FFR
Поставщик   State Street Global Advisors First Trust
Индекс GPR General Quoted Index Dow Jones Global Select Real Estate Securities Index FTSE EPRA/NAREIT Developed Index
Чистые активы    390 млн $   80 млн $ 
Комиссия за управление ETF   0,50% 0,86%
Год Доход ность % Доход ность % ETF/ Бенч марк % Доход ность % ETF/ Бенч марк %
2008 -47,54     -47,35 0,35
2009 39,75 31,99 -5,55 32,81 -4,96
2010 22,84 23,48 0,52 19,54 -2,69
2011 -6,31 -3,00 3,53 -6,60 -0,31
Среднегодовое отличие доходности ETF от Бенчмарка %   -0,57   -1,93
К-т корреляции Пирсона 0,99076 0,99910

А выбора здесь практически нет: фонд FFR от компании First Trust маленький(меньше 100 миллионов долларов), да еще и с достаточно высокой комиссией за управление. Так что в данном случае остается только использовать ETF с тикером RWO.

Золото

Для этой составляющей портфелей я буду выбирать из фондов инвестирующих в физическое золото в виде слитков. Таблица с фондами и их характеристиками ниже:

ETF Бенчмарк GLD IAU
Поставщик   State Street Global Advisors iShares
Индекс Gold Spot Price Price of gold bullion Price of gold bullion
Чистые активы    70 550 млн $   9 850 млн $ 
Комиссия за управление ETF   0,40% 0,25%
Год Доход ность % Доход ность % ETF/ Бенч марк % Доход ность % ETF/ Бенч марк %
2005 17,77 17,76 -0,01    
2006 23,20 22,55 -0,53 22,24 -0,77
2007 31,93 30,45 -1,12 30,38 -1,18
2008 4,32 4,92 0,58 5,22 0,86
2009 25,03 24,03 -0,80 23,88 -0,92
2010 29,24 29,27 0,02 29,42 0,14
2011 8,93 9,57 0,58 9,57 0,59
Среднегодовое отличие доходности ETF от Бенчмарка %   -0,18   -0,22
К-т корреляции Пирсона 0,99888 0,99824

В целом, у этих двух фондов неплохая корреляция с ценами на золото и доходность, соответствующая изменению этих цен. Я сделаю свой выбор в пользу ETF с тикером IAU - у него чуть меньше комиссия по сравнению GLD, хотя по большому счету, тут безразлично кого выбрать.

Стоимость сырья, связанного с производством энергии

Для этого компонента портфелей бенчмарком нам служит индекс Energy от Всемирного Банка. В настоящее время вес сырой нефти в индексе составляет чуть менее 85 процентов. С некоторой натяжкой в качестве данной составляющей портфелей можно выбрать ETF, отслеживающий только динамику цен на нефть. Таких ETF на данный момент существует несколько, три наиболее крупных из них - USO, DBO и OIL. Последний кстати не ETF, а ETN и может быть связан с повышенным риском для инвестора. Согласно их описания биржевые фонды инвестируют свои средства в нефтяные фьючерсы марки West Texas Intermediate(WTI) light sweet. Дополнительно к вышеперечисленным фондам совсем недавно был создан фонд BNO, который отслеживает изменение цен на нефть марки Brent. На данный момент этот фонд пока еще очень маленький, формально он даже не подпадает под наши критерии выбора ETF указанные в начале данного раздела, но за неимением лучшего придется использовать в портфелях и его. А использовать его придется по одной простой причине: фонды USO, DBO и OIL имеют большую корреляцию с активностью солнца, чем с реальной динамикой цен на нефть марки WTI.

Визуально это выглядит вот так:

 Image

Несоответствие котировок ETF и нефти наиболее сильно начало проявляться в период восстановления после кризиса 2008-го года. Причиной такого расхождения является эффект контанго. Смысл данного эффекта заключается в том, что фьючерсные контракты(а именно они лежат в основе всех нефтяных ETF) на более дальние сроки дороже контрактов, срок исполнения которых вот-вот наступит. Когда фьючерсы на нефть, которыми владеют фонды, подходят к истечению срока, управляющие вынуждены их продавать и покупать новые. И когда они покупают новые контракты (более дорогие, благодаря эффекту контанго), они теряют деньги своих инвесторов. Вот такая не очень веселая картина складывается для тех, кто собирается делать долгосрочные вложения на рынке нефти. На рисунке выше видно, что фонд DBO чуть лучше отражает динамику нефтяных цен по сравнению со своими конкурентами. Все дело в том, что данный ETF использует более продвинутый, адаптивный алгоритм для перехода на новый фьючерсный контракт. Применение этого алгоритма позволяет немного уменьшить влияние эффекта контанго.

Для того, чтобы попытаться минимизировать, или хотя бы усреднить, влияние эффекта контанго на наш портфель, я буду использоват смешанный индекс состоящий из нефтяных ETF марок WTI и Brent в пропорции 50% на 50%. Из таблицы ниже видно, что за прошедший год доходность фонд BNO вполне адекватно соответствовала изменению цен на нефть Brent, а как оно будет дальше трудно прогнозировать. Сама таблица с фондами и их характеристиками:

ETF Бенчмарк DBO USO OIL BNO ½ DBO + ½ BNO WTI Spot Price Brent Spot Price
Поставщик   PowerShares US Commodity Funds, LLC iPath US Commodity Funds, LLC  
Индекс World Bank Energy DBIQ Optimum Yield Crude Oil Index. Index composed of futures contracts on WTI. Spot price of WTI light, sweet crude oil.  Goldman Sachs Crude Oil Return Index. Index is derived from the WTI crude oil futures contract. Spot price of Brent crude oil.  
Чистые активы    520 млн $   1 240 млн $    460 млн $    76 млн $    
Комиссия за управление ETF   0,79% 0,78% 0,75% 0,94% 0,87%
Год Доход ность % Доход ность % ETF/ Бенч марк % Доход ность % ETF/ Бенч марк % Доход ность % ETF/ Бенч марк % Доход ность % ETF/ Бенч марк % Доход ность % ETF/ Бенч марк % Доходность % Доходность %
2007 44,53     46,82 1,59 47,53 2,08         57,68 58,89
2008 -45,16 -44,43 1,35 -56,31 -20,32 -58,56 -24,42         -53,52 -61,76
2009 53,23 42,92 -6,72 18,67 -22,55 11,22 -27,42         78,00 117,50
2010 19,90 2,36 -14,63 -0,71 -17,19 -1,04 -17,47         15,10 19,66
2011 14,28 1,24 -11,41 -2,28 -14,49 -1,91 -14,17 19,52 4,59 10,44 -3,36 8,15 15,94
Среднегодовое отличие доходности ETF от Бенчмарка %   -8,05   -14,99   -16,88   4,59   -3,36    
К-т корреляции Пирсона 0,98869 0,93808 0,91075    

Практическую реализацию портфелей я разобью на две группы: в первую войдут портфели построенные на основе только фонда DBO(их динамику можно будет проследить за три прошедших года), а во вторую - на основе индекса ½DBO+½BNO(их динамику можно будет проследить только за последний год). Последнюю группу для себя я буду считать более приоритетной, так как она позволяет усреднить эффект контанго и ценовые спрэды между различными марками нефти. Можно сказать, что мы будем держать в портфеле корзину состоящую из разных сортов нефти.

Список ETF определен, можно приступить к практической реализации.

Для начала напомню состав и структуру портфелей, а также фонды, которые будут использоваться для их построения:

Портфель U.S. Treasury 10Y MSCI EM MSCI World FTSE NAREIT All REITs Index GPR General Quoted Index World Bank Energy Gold
IEF BIV VWO ACWI RWR RWO DBO BNO IAU
GROWTH(1)+EM 5 15 20 30 0 25 5
BALANCED(1)+EM 30 10 20 20 0 15 5
GROWTH(1) 5 0 35 30 0 25 5
BALANCED(1) 30 0 30 20 0 15 5
GROWTH(2) 40 0 0 5 45 10 0
BALANCED(2) 60 0 0 0 30 10 0
GROWTH(3) 30 60 0 5 0 5 0
BALANCED(3) 50 30 0 10 0 10 0

Очень важным моментом для долгосрочного инвестора является размер комиссии, которая будет взиматься за управление ETF. Для наших портфелей она колеблется в переделах 0.2-0.4% в год, что по российским меркам является очень незначительной суммой(привет отечественным управляющим компаниям с их ПИФами J).

 

Таблица с доходностью портфелей на основе бенчмарков и ETF, а также их сравнение. Это вариант, где в качестве энергетической составляющей используется фонд DBO, а для облигаций фонды IEF и BIV:

  Год GROWTH (1)+EM BALANCED (1)+EM GROWTH (1) BALANCED (1) GROWTH (2) BALANCED (2) GROWTH (3) BALANCED (3)
Бенчмарк 2009 40,26 25,51 33,02 20,69 20,21 10,69 48,17 26,31
2010 20,48 16,90 19,45 16,22 17,05 13,94 16,44 14,76
2011 3,27 6,05 5,25 7,37 5,39 9,19 -5,00 4,75
Ср.доходность % 20,40 15,88 18,70 14,62 14,03 11,26 17,91 14,94
Облигации IEF 2009 37,98 25,40 31,38 21,00 17,46 9,93 47,38 26,72
2010 15,97 14,38 14,82 13,61 15,91 12,90 15,98 13,48
2011 -0,11 3,72 1,53 4,81 5,48 8,61 -6,05 3,22
Ср.доходность % 16,92 14,16 15,27 12,95 12,82 10,47 17,11 14,07
Отличие от бенчмарка % -2,89 -1,48 -2,89 -1,46 -1,06 -0,71 -0,68 -0,75
Облигации BIV 2009 38,48 28,43 31,88 24,03 21,50 15,99 50,41 31,76
2010 15,96 14,31 14,80 13,54 15,82 12,76 15,91 13,37
2011 -0,43 1,76 1,21 2,85 2,87 4,70 -8,00 -0,04
Ср.доходность % 16,93 14,32 15,29 13,14 13,12 11,04 17,06 14,30
Отличие от бенчмарка % -2,88 -1,35 -2,87 -1,29 -0,80 -0,19 -0,72 -0,56

Первое на что стоит обратить внимание - достаточно близкая среднегодовая доходность у портфелей, построенных на фонде казначейских облигаций IEF и на «широком» фонде облигаций BIV. Портфели, построенные на BIV, в целом немного обогнали по доходности портфели на IEF, так что вариант замены «узкого» индекса на более «широкий» с точки зрения диверсификации вложений имеет право на жизнь(по крайней мере по итогам этих 3-х лет).

Второе - чем выше доля индекса World Bank Energy в портфеле, тем в целом больше отставание портфеля от бенчмарка в среднегодовом выражении. Эффект контанго фьючерсов фонда DBO оказывает не самое благоприятное влияние на портфель в целом. Здесь я хочу провести маленькое исследование: какова была бы доходность портфелей, если бы ETF с тикером DBO в точности бы повторял динамику цен на нефть марки WTI light sweet. Результаты этого исследования и сравнение их с бенчмарком:

  Год GROWTH (1)+EM BALANCED (1)+EM GROWTH (1) BALANCED (1) GROWTH (2) BALANCED (2) GROWTH (3) BALANCED (3)
Бенчмарк 2009 40,26 25,51 33,02 20,69 20,21 10,69 48,17 26,31
2010 20,48 16,90 19,45 16,22 17,05 13,94 16,44 14,76
2011 3,27 6,05 5,25 7,37 5,39 9,19 -5,00 4,75
Ср.доходность % 20,40 15,88 18,70 14,62 14,03 11,26 17,91 14,94
Облигации IEF 2009 46,75 30,66 40,15 26,27 20,97 13,44 49,14 30,23
2010 19,16 16,29 18,00 15,52 17,18 14,17 16,62 14,76
2011 1,62 4,76 3,26 5,85 6,17 9,30 -5,70 3,91
Ср.доходность % 21,12 16,76 19,53 15,58 14,60 12,29 17,93 15,80
Отличие от бенчмарка % 0,60 0,76 0,70 0,84 0,50 0,92 0,02 0,75
Облигации BIV 2009 47,25 33,69 40,65 29,29 25,00 19,49 52,16 35,27
2010 19,15 16,22 17,99 15,45 17,09 14,03 16,55 14,64
2011 1,30 2,80 2,94 3,89 3,56 5,39 -7,66 0,65
Ср.доходность % 21,13 16,89 19,54 15,75 14,87 12,82 17,87 16,00
Отличие от бенчмарка % 0,61 0,88 0,71 0,98 0,74 1,41 -0,03 0,92

Как видно из таблички, картина кардинально поменялась. Больше нет провального отставания портфелей со значительной долей энергетической составляющей. Реальные портфели показывают среднегодовую доходность на уровне или даже немного выше, чем их бенчмарки. В дальнейшем крайне важно следить за тем, на сколько точно динамика нефтяных ETF повторяет динамику цен на саму нефть. Потенциально это самая проблемная часть нашей практической реализации портфелей.

Теперь таблица с доходностью портфелей за последний год. В качестве энергетической составляющей используется индекс из ½DBO+½BNO:

  Год GROWTH (1)+EM BALANCED (1)+EM GROWTH (1) BALANCED (1) GROWTH (2) BALANCED (2) GROWTH (3) BALANCED (3)
Бенчмарк 2011 3,27 6,05 5,25 7,37 5,39 9,19 -5,00 4,75
Облигации IEF 2011 2,18 5,09 3,82 6,18 6,40 9,53 -5,59 4,14
Облигации BIV 2011 1,85 3,13 3,49 4,23 3,79 5,61 -7,55 0,87

В целом доходность портфелей, построенных на данном энергетическом индексе, значительно ближе к бенчмарку, чем в случае использования только одного биржевого фонда DBO. Это связано с тем, что фонд BNO на данный момент гораздо точнее отрабатывает динамику цен на нефть марки Brent, чем DBO динамику цен на WTI. Дополнительную прибавку к доходности индекса ½DBO+½BNO дал спрэд между Brent и WTI, который возник и расширился за прошедший год. В дальнейшем же, опять повторюсь, все будет зависеть от эффекта контанго, который возникает на фьючерсном рынке нефти.

Ну, в общем-то и все. Портфели на основе индексов-бенчмарков выбраны, создано их практическое воплощение на базе ETF. Можно сказать, что поставлена своеобразная точка ноль на оси истории. Теперь вся дальнейшая жизнь портфелей докажет или опровергнет эффективность методики Asset Allocation. С этого момента, по итогам каждого календарного года, я планирую освещать результаты инвестирования во все выбранные в процессе данного исследования портфели. Что касается моего личного предпочтения, то мне наиболее интересны варианты распределения активов GROWTH(1)+EM и BALANCED(1)+EM, в которых используется «широкий» индексе облигаций BIV и энергетический индекс ½DBO+½BNO. Именно их доходность лично меня будет интересовать в первую очередь.

Вопросы и комментарии по теме данной статьи можно написать здесь.

Ежегодные результаты инвестирования в отобранные портфели далее.

Copyright © Andrey Tarasov(AT6) 2012